约运动融资

㈠ 由公司资本运动所体现的公司同各方面的经济关系称

资本运作（Capitaloperation）是中国大陆企业界创造的概念，它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。资本运作不是生产制造、库存管理、产品营销、市场开拓、品牌创建等等这些传统意义上的企业经营活动，它包括的内容有发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等，资产重组即对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本目标奠定基础。从普遍意义上讲，企业资本运作无非是三种目标：（1）为企业改制和企业产业结构调整服务，促进企业股权结构和产业结构的合理化；（2）为生产经营服务，依靠资本运作扩张生产经营、促进技术创新和发展、防范生产经营中的风险；（3）为企业的利润增长直接服务，通过资产和企业的买卖，直接获取利润。纵观美国著名大企业，几乎没有那一家不是以某种方式，在某种程度上运用了兼并、收购而发展起来的。1992年，一些处境困难的国营、民营企业，在超前意识的驱动下，利用历史性机会完成了股份制改造并在上海或深圳证券交易所上市。其结果是这些企业不但摆脱了困境，而且获得了奇迹般的飞跃发展：企业资产规模成几何级数增长，远远超过了上市前若干年增长幅度的总和；新产品的推出、先进技术的引进，前所未有的市场地位和竞争优势，是企业上市前所不敢想的。这就是资本运营的巨大威力。与企业联盟、公司上市以及技术转让相比，企业的兼并收购是更复杂和更经常的运作手段。一家上市公司通过对非上市公司的兼并，使该公司注入了新的资产，扩大了市场规模；而非上市公司通过某种形式收购一家上市公司的控股权，不仅增强了资产的流动性，而且拥有了股市上的运作载体，为其进一步发展提供了新的空间；购买具有上市前景企业的股份，并将该企业包装上市，实现价值增值后套现。目前我国可行的企业并购方式主要有：（一）承担债务式重组指并购企业将被并购企业的债务及整体产权一并吸收，以承担被并购企业的债务来实现的并购。即在资产与负债基本对等的情况下，兼并方以承当被兼并方债务为条件接受其资产，往往同时也接受被并购方的职工。据统计，在已发生的企业并购中，通过承当债务方式进行的并购约占并购总额的70%左右。百大股份有限公司在1992年4月以承担债务的形式兼并了连年亏损的杭州照相器材厂。通过重组，盘活了原杭州照相器材厂的生产经营性存量资产，扭转了经营亏损的局面，使新组建的杭州照相器材厂当年就创利近20万元。1995年8月28日，全国最大的化纤生产企业仪征化纤以担保债务方式与佛山市政府正式签约，以为亏损的佛山化纤10.81亿元人民币债务提供担保的形式，获得了后者的全部产权，并3年付清9400万元土地使用费。并购后，仪征化纤少了一个竞争对手，扩大了整体规模，实现了双方优势互补。这一方式的优点是：1、交易不用付现款，以未来分期付款偿还债务为条件整体接受目标企业，从而避免了并购方的现金头寸不足的困难，不会挤占营运资金，简单易行。2、容易得到政府在贷款、税收等方面的优惠政策支持，如本金可分多年归还，免息等，有利于减轻并购方负担。3、目标企业的生产、组织和经营破坏程度较低。这一并购方式适用于急于扩大生产规模、并购双方相容性强、互补性好且并购资金不宽裕的情况。（二）收购式重组并购方出资购买目标企业的资产以获得其产权的并购手段。在目前资本市场不发达的情况下，用银行贷款的方式去收购股权，是企业进行资本运营时切实可行的手段之一。并购后，目标企业的法人地位消失。案例：哈尔滨龙滨酒厂连年亏损，1995年资产总额为1.4亿元，三九集团在征得哈尔滨市政府同意后，出资买断了该酒厂的全部产权，而新建一个类似的酒厂，至少需要2亿元以上的投资和3年左右的时间。这一方式的优点是：1、并购方并不需要承担被并购方的债务，并购速度快。2、并购方可以较为彻底的进行购并后的资产重组以及企业文化重塑。3、适用于需对目标企业进行绝对控股；并购方实力强大，具有现金支付能力的企业。（三）股权协议转让控股式模式股权协议转让指并购公司根据股权协议转让价格受让目标公司全部或部分产权，从而获得目标公司控股权的并购行为。股权转让的对象一般指国家股和法人股。股权转让既可以是上市公司向非上市公司转让股权，也可以是非上市公司向上市公司转让股权。这种模式由于其对象是界定明确、转让方便的股权，无论是从可行性、易操作性和经济性而言，公有股股权协议转让模式均具有显著的优越性。1997年发生在深、沪证券市场上的协议转让公有股买壳上市事件就有25起，如北京中鼎创业收购云南保山、海通证券收购贵华旅业、广东飞龙收购成都联益等。其中，比较典型的是珠海恒通并购上海棱光。1994年4月28日，珠海恒通集团股份有限公司拆资5160万元，以每股4.3元的价格收购了上海建材集团持有的上海棱光股份有限公司1200万国家股，占总股本的33.5%成为棱光公司第一大股东，其收购价格仅相当于二级市场价格的1/3，同时法律上也不需要多次公告。这种方式的好处在于：1、我国现行的法律规定，机构持股比例达到发行在外股份的30%时，应发出收购要约，由于证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，从而可以在不承当全面收购义务的情况下，轻易持有上市公司30%以上股权，大大降低了收购成本。2、目前我国的同股不同价，国家股、法人股股价低于流通市价，使得并购成本较低；通过协议收购非流通得公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的“价格租金”.（四）公众流通股转让模式公众流通股转让模式又称为公开市场并购，即并购方通过二级市场收购上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。1993年9月发生在上海证券交易所的“宝延风波”，拉开了我国通过股票市场收购上市公司的序幕。自此以后，有深万科在沪市控股上海申华、深圳无极在沪市收购飞跃音响、君安证券6次举牌控股上海申华等案例发生。虽然在证券市场比较成熟的西方发达国家，大部分的上市公司并购都是采取流通股转让方式进行的，但在中国通过二级市场收购上市公司的可操作性却并不强，先行条件对该种方式的主要制约因素有：1、上市公司股权结构不合理，不可流通的国家股、有限度流通的法人股占总股本比重约70%，可流通的社会公众股占的比例过小，这样使的能够通过公众流通股转让达到控股目的的目标企业很少。2、现行法规对二级市场收购流通股有严格的规定，突出的一条是：收购中，机构持股5%以上需在3个工作日之内作出公告举牌以及以后每增减2%也须作出公告。这样，每一次公告必然会造成股价的飞扬，使得二级市场收购成本很高，完成收购的时间也较长。如此高的操作成本，抑制了此种并购的运用。3、我国股市规模过小，而股市外围又有庞大的资金堆积，使的股价过高。对收购方而言，肯定要付出较大的成本才能收购成功，往往可能得不偿失。（五）投资控股收购重组模式指上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的并购行为。这种以现金和资产入股的形式进行相对控股或绝对控股，可以实现以少量资本控制其它企业并为我所有的目的。杭州天目药业公司以资产入股的形式将临安最早的中外合资企业宝临印刷电路有限公司改组为公司控股69%的子公司，使两家公司实现了优势互补。1997年，该公司又进行跨地区的资本运作，出资1530万元控股了黄山制药总厂，成立了黄山市天目药业有限责任公司，天目药业占51%的股份。此并购方式的优点：上市公司通过投资控股方式可以扩大资产规模，推动股本扩张，增加资金募集量，充分利用其“壳资源”，规避了初始的上市程序和企业“包装过程”，可以节约时间，提高效率。（六）吸收股份并购模式被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购方的一个股东。并购后，目标企业的法人主体地位不复存在。1996年12月，上海实业的控股母公司以属下的汇众汽车公司、交通电器公司、光明乳业公司及东方商厦等五项资产折价31.8亿港元注入上海实业，认购上海实业新股1.62亿股，每股作价19.5港元。此举壮大了上海实业的资本实力，且不涉及资本转移。优点：1、并购中，不涉及现金流动，避免了融资问题；2、常用于控股母公司将属下资产通过上市子公司“借壳上市”，规避了现行市场的额度管理。（七）资产置换式重组模式企业根据未来发展战略，用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。钢运股份是上海交运集团公司控股的上市公司，由于该公司长期经营不善，历年来一直业绩不佳。1997年12月，交运集团将其属下的优质资产——全资子公司交机总厂和交运集团持有的高客公司51%的股权与钢运公司经评估后的资产进行等值置换，置换价10841.4019万元，差额1690万元作为钢运股份对交运集团的负债，从而达到钢运公司的产业结构和经营结构战略转移的目的，公司也因经营范围的彻底转变而更名为“交运股份”。优点：1、并购企业间可以不出现现金流动，并购方无须或只需少量支付现金，大大降低了并购成本；2、可以有效地进行存量资产调整，将公司对整体收益效果不大的资产剔掉，将对方的优质资产或与自身产业关联度大的资产注入，可以更为直接地转变企业的经营方向和资产质量，且不涉及到企业控制权的改变；3、其主要不足在于信息交流不充分的条件下，难以寻找合适的置换对象。（八）以债权换股权模式即并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该企业的投资转换为股权，如果需要，再进一步追加投资以达到控股目的。辽通化工股份有限公司是辽河集团和深圳通达化工总公司共同发起设立的，其中辽河集团以其属下骨干企业辽河化肥厂的经营性资产作为发起人的出资。锦天化是一个完全靠贷款和集资起家的企业，由于经营管理不善，使企业背上了沉重的债务负担。但锦天化设计规模较大生产设备属90年代国际先进水平，恰可作为辽河化肥厂生产设备的升级。基于以上原因，辽通化工将锦天化作为并购的首选目标。1995年底，辽河化工以承担6亿元债务的方式，先行收购锦天化，此后，辽河集团以债转股方式，将锦天化改组为有限责任公司，辽通化工在1997年1月上市后，将募集的资金全面收购改组后的锦天化，辽通化工最终以6亿元的资金盘活近20亿元的资产，一举成为我国尿素行业的“大哥大”。优点：1、债权转股权，可以解决国企由于投资体制缺陷造成的资本金匮乏、负债率过高的“先天不足”，适合中国国情；2、对并购方而言，也是变被动为主动的一种方式。（九）合资控股式又称注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。目标企业以资产、土地及人员等出资，并购方以技术、资金、管理等出资，占控股地位。目标企业原有的债务仍由目标企业承担，以新建企业分红偿还。这种方式严格说来属于合资，但实质上出资者收购了目标企业的控股权，应该属于企业并购的一种特殊形式。青岛海信现金出资1500万元和1360万元，加上技术和管理等无形资产，分别同淄博电视机厂和贵州华日电器公司成立合资企业，控股51%，对无力清偿海信债务的山东电讯器材厂和肥城电视机厂，海信分别将其393.3万元和640万元债权转为股权，加上设备、仪表及无形资产投入，控股55%，同他们成立合资企业，青岛海信通过合资方式获得了对合资企业的控制权，达到了兼并的目的。优点：1、以少量资金控制多量资本，节约了控制成本；2、目标公司为国有企业时，让当地的原有股东享有一定的权益，同时合资企业仍向当地企业交纳税收，有助于获得当地政府的支持，从而突破区域限制等不利因素；3、将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避了目标企业历史债务的积累以及隐性负债、潜亏等财务陷阱；不足之处在于，此种只收购资产而不收购企业的操作易于招来非议；同时如果目标企业身初异地，资产重组容易受到“条块分割”的阻碍。（十）在香港注册后再合资模式如果企业效益较好，交税也多，你可以选择在香港注册公司，再与原企业进行合资，优化组合，享受中外合资之政策。在香港注册公司后，可将国内资产并入香港公司，为公司在香港或国外上市打下坚实之基础。如果你目前经营欠佳，需流动资金或无款更新设备，也难以从国内银行贷款，你可以选择在香港注册公司，借助在香港的公司作为申请贷款或接款单位，以国内之资产（厂房、设备、楼房、股票、债券等等）作为抵押品，向香港银行申请贷款，然后以投资形式注入你的合资公司，依此满足流动资金缺之需要，还可享受优惠政策。优点：1、以合资企业生产之产品，可以较易进入国内或国外市场，可较易创造品牌，从而获得较大的市场份额。2、香港公司属于全球性经营之公司，注册地址在境外，经营地点不限，可在国外或国内各地区开展商务，也可在各地设立事处、商务处及分公司；3、香港公司无经营范围之限制，可进行进出口、转口、制造、投资、房地产电子、化工、管理、经纪、信息、中介、代理、顾问等等。（十一）股权拆细对于高科技企业而言，与其追求可望而不可及的上市集资，还不如通过拆细股权，以股权换资金的方式，获得发展壮大所必需的血液。实际上，西方国家类似的作法也是常见的，即使是美国微软公司，在刚开始的时候走的也是这条路。高科技企业寻找资金合伙人，然后推出产品或技术，取得现实的利润回报，这在成为上市公司之前几乎是必然过程。（十二）杠杆收购指收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种支付的担保。换言之，收购公司不必拥有巨额资金（用以支付收购过程中必须的律师、会计师、资产评估师等费用），加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司，由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。杠杆收购60年代出现于美国，之后迅速发展，80年代已风行于欧美。具体说来，杠杆收购具有如下特征：（1）收购公司用以收购的自有资金与收购总价金相比微不足道，前后者之间的比例通常在10%到15%之间；（2）绝大部分收购资金系借贷而来，贷款方可能是金融机构、信托基金甚至可能是目标公司的股东（并购交易中的卖方允许买方分期给付并购资金）；（3）用来偿付贷款的款项来自目标公司营运产生的资金，即从长远来讲，目标公司将支付它自己的售价；（4）收购公司除投资非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，亦贷出绝大部分并购资金的债权人，只能向目标公司（被收购公司）求偿，而无法向真正的贷款方——收购公司求偿。实际上，贷款方往往在被收购公司资产上设有保障，以确保优先受偿地位。银河数码动力收购香港电信就是这种资本运营方式的经典手笔。由有小超人李泽楷执掌的银河数码动力相对于在香港联交所上市的蓝筹股香港电信而言，只是一个小公司。李泽楷采用以将被收购的香港电信资产作为抵押，向中国银行集团等几家大银行筹措了大笔资金，从而成功地收购了香港电信；此后再以香港电信的运营收入作为还款来源。（十三）战略联盟模式战略联盟是指由两个或两个以上有着对等实力的企业，为达到共同拥有市场、共同使用资源等战略目标，通过各种契约而结成的优势相长、风险共担、要素双向或多向流动的松散型网络组织。根据构成联盟的合伙各方面相互学习转移，共同创造知识的程度不同，传统的战略联盟可以分为两个极端——产品联盟和知识联盟。1、产品联盟：在医药行业，我们可以看到产品联盟的典型。制药业务的两端（研究开发和经销）代表了格外高的固定成本，在这一行业，公司一般采取产品联盟的形式、即竞争对手或潜在竞争对手之间相互经销具有竞争特征的产品，以降低成本。在这种合作关系中，短期的经济利益是最大的出发点。产品联盟可以帮助公司抓住时机，保护自身，还可以通过与世界其他伙伴合作，快速、大量地卖掉产品，收回投资。2、知识联盟：以学习和创造知识作为联盟的中心目标，它是企业发展核心能力的重要途径；知识联盟有助于一个公司学习另一个公司的专业能力；有助于两个公司的专业能力优势互补，创造新的交叉知识。与产业联盟相比，知识联盟具有以下三个特征：（1）联盟各方合作更紧密。两个公司要学习、创造和加强专业能力，每个公司的员工必须在一起紧密合作。（2）识联盟的参与者的范围更为广泛。企业与经销商、供应商、大学实验室都可以形成知识联盟。（3）知识联盟可以形成强大的战略潜能。知识联盟可以帮助一个公司扩展和改善它的基本能力，有助于从战略上更新核心能力或创建新的核心能力。此外，在资本运营的实际操作中，除采用上面阐述的几种形式或其组合外，还可借鉴国外上市公司资产重组的经验，大胆探索各种有效的运作方法，进一步加大资本运营的广度和深度。

㈡ 谈谈你对中国开放资本金融项目、推进人民币完全自由兑换的看法。

国内银行体系尚未达到平稳实现人民币完全自由兑换的条件

（1）商业银行抗风险能力较差。商业银行的状况可用如下三方面指标衡量：①资本实力。不难看出，国内各大银行的资本资产率与世界1000家银行差距较大。不仅如此，工、农、中、建四大银行的资本充足率也仅分别为4.35％、3.4％、4.84％、4.81％，远未达到8％的国际标准要求。②盈利能力。除交通银行和招商银行外，四大专业银行与世界1000家银行相比都有较大差距，特别是工商银行和农业银行，总资产利润率和资本收益率极低。③资产质量。资产质量可用不良贷款比例衡量。目前，被四大国有资产管理公司剥离出去的银行不良贷款数额为1.4万亿元，在经过一番剥离之后，据估计四大银行现有的不良资产仍占其总资产的大约20％，在2万亿元左右。

（2）中国人民银行市场化调节和监管能力尚待加强。资本项目自由化意味着资本流动的更大波动和金融活动的日益复杂，因此，中央银行强有力的市场化调节能力和监管能力是经济金融稳定的重要保障。而我国利率尚未市场化，汇率制度过于僵化，中央银行市场化调节所需的债券市场、货币市场尚需建设，对银行体系、证券市场、外汇市场的监管仍很薄弱，信息披露和公开制度亟待完善。这表明我国中央银行的市场调节能力还远未成熟。

5.债务规模庞大，偿还债务本息存在压力和隐患。2000年底我国在政府财政之外的国有银行和企业的债务规模约为4-5万亿元，加上中央财政的债务余额1.5万亿元，整个国家财政的债务规模达5-6万亿元，约占国内生产总值（GDP）的60％，已经逼近了国际警戒线标准。因此，在实现人民币完全自由兑换之前，实行财政改革以减少预算赤字，避免用通货膨胀为财政赤字融资，是十分必要的。

6.国有企业改革尚未完成。国有企业三年扭亏的目标虽然基本实现，但部分行业、企业亏损问题仍未根本解决，人民币完全自由兑换缺乏坚实的微观基础。入世后，由于国有企业将在很长一段时期内无法与国外企业展开有效竞争，必然引起出口创汇的减少，贸易项目甚至出现逆差，在这种条件下要保持充足的外汇储备只能依靠资本项目的长期顺差，而这种情况极易导致泡沫经济。

此外，再从国际经济、金融条件看，在当代国际经济环境和货币体系条件下，金融风险的增加与发展中国家和地区风险防范能力之间存在着严重的不对性，主要体现在：

（1）金融风险的增大与现行的风险防范机制不对称。经济、金融的全球化强有力地推动了国际间的资本流动和金融机构的跨国经营，全球金融风险大大增加。而现行国际金融体系基本上仍是20世纪四五十年代形成的，与封闭经济条件下的金融运行相适应。因而在当代国际金融体系下，金融监管主体（国家）与监管对象（跨国流动的资本和跨国经营的金融机构）之间存在着严重的不对称性，国家在试图监管无国界的国际金融资本时越来越心有余而力不足。

（2）金融风险快速蔓延与阻止蔓延的能力不对称。在当今各民族国家经济相互融合程度空前加深的同时，金融风险的蔓延和传递速度也空前地加快。但市场体系本身和各国政府阻止风险传递及危机感染的能力却未能同步提高。这种不对称性大大增加了开放经济下国内金融体系的脆弱性。

同时，全球化条件下金融风险普遍增大，但各国由于经济实力和经济金融制度、结构的不同，在风险抵御和承受能力上存在显著差异。一般而言，发达国家在适应和抵御金融风险的能力方面较发展中国家为强，往往使得后者成为金融危机的突破口和牺牲品。东南亚金融危机正是这种不对称性的反映。

（二）人民币资本项目自由兑换的策略选择

从国际经验看，发展中国家和地区资本项目自由兑换的实践表明，谨慎的、渐进的资本项目自由化措施有利于降低和化解开放过程中的风险，与激进式相比更有利于金融开放中的经济金融稳定。事实上，不仅大多数发展中国家和地区，而且绝大多数发达国家的资本项目自由兑换都是渐进式的，如美国和日本从经常项目开放到资本项目开放前后经历了26年。如前所述，资本项目的激进式开放只有在国内经济、金融状况极差的条件下才有可能获得成功，在一般情形下会导致资本流入激增、实际汇率升值、通货膨胀和金融危机。改革开放20多年来，我国一直保持了快速、稳定的经济增长，对外资有较强的吸引力，因此，若我国采用激进式的资本项目自由兑换模式，容易重蹈泰国的覆辙。同时，激进式开放往往意味着资本项目一步到位地全面开放，而以我国目前的国内经济、金融状况而言，这种做法无异于饮鸩止渴。

从国内实际看，我国入世只有部分开放资本项目的义务（即开放与服务有关的资本流动），而且即使这种部分开放要求也是渐进的。

综上所述，人民币资本项目自由兑换的现实选择应是：渐进式开放，即通过部分开放引入竞争，对微观企业、金融机构和中央银行的调控能力形成压力和动力，促进进一步开放的条件的逐步成熟。具体步骤可采取在国际收支项目上先放宽对资本流入的限制，后放宽对资本流出的限制；先放宽对长期资本流入的限制，后放宽对短期资本流入的限制；先放宽对直接投资的限制，后放宽对间接投资的限制；先放开对银行贷款的管制，后放开对证券投资的限制；先放宽居民从境外筹资的限制，后放宽对非居民到境内筹资的限制。在外汇管理上先放开对金融机构的管制，后放开对居民的管制。

（三）人民币资本项目自由兑换的目标展望

虽然实现人民币资本项目的自由兑换是我国外汇体制改革和经济体制改革的最终目标，我国入世又势必在客观上加快了这一进程，但我国对实现资本项目自由兑换并没有设立具体明确的时间表。主要原因在于建立和维持资本项目的自由兑换要求长期的经济改革和全面的政策调整。总结上文的分析，我们认为，入世后5年至8年实现人民币资本项目下的基本可兑换是可行的。所谓“基本可兑换”即长期资本项目和与金融服务有关的项目能够自由兑换，而对金融性短期资本流动仍实施一定的管制。

1.这一目标符合国际货币基金组织相关规定

国际货币基金组织第8条款仅规定了成员国有实现经常项目下完全可兑换的义务，而未对资本项目自由化作出明确规定。虽然基金协定第6条第3节为维护经常项目可兑换的完整性和可行性涉及了资本可兑换。该条规定，成员国可对国际资本转移支付采取必要的管制，但除非另有规定，这种管制的实施不得限制经常性交易的支付或延迟资金的转移以及各项承诺的交割。1977年国际货币基金组织在其有关监督决定的政策中又强调了审查资本运动和资本控制的原则：“基金组织除了要考虑有必要与成员国磋商讨论外，还将审议下列事态进展情况…（Ⅳ）出于国际收支考虑对资本流入流出实行限制或者实质性地修改其原有的措施或刺激机制，（V）与基本经济和金融条件无关的汇率行为，包括影响竞争力和长期资本转移的因素”G）。因而在现行国际货币基金组织规则下，即使在可以预见的将来，我国实行资本项目基本可兑换仍符合国际货币基金组织规定。

2.这一目标符合世界贸易组织相关条款及中国承诺

世界贸易组织的《服务贸易总协定（GATS）》也仅要求资本流动的有限自由化，GATS条款对金融服务贸易中的“消费者移动”要求资本自由流入流出，而对“商业存在”原则上仅要求资本流入自由化。同时，GATS中的发展中国家和地区特殊条款的“逐步自由化”规定：“自由化进程取决于各国政策目标及整体和个别服务部门发展水平，对发展中国家和地区的市场准入应根据其发展情况给予适当灵活性”，另外GATS中还有“紧急保障措施、国际收支平衡限制以及一些例外条款”。而且中国在加入世界贸易组织中的金融服务开放承诺也是一个渐进的（有的长达5年以上）、部分的开放。因而即使完全按有关条款和承诺，中国在加入世界贸易组织后5年至8年实现资本项下基本可兑换也符合相关要求。

3.这一目标符合国际、国内的开放实践

首先，从各国开放实践来看，几乎所有实行资本项目自由兑换的发展中国家和地区都对资本跨境流动保留了一定的限制（特别是对短期资本），即使号称完全自由兑换的发达国家，也仍然存在着或明或暗的、间歇的、短暂的资本管制。其次，发展中国家和地区资本项目自由兑换的实践表明：一定的资本管制是现行国际金融体制下成功开放和经济、金融稳定的必要条件。最后，从国内货币兑换经验看，我国在1996年底实现经常项目自由兑换之前，曾在1994年实现了经常项目下的有条件兑换。有条件兑换不仅没有阻碍我国经常项目开放的步伐，而且还为我国经常项目开放积累了经验、创造了条件，从而大大加快了完全兑换的进程。因此在当前国际金融风险急剧增大而国际金融制度又存在严重缺陷，国内金融体系还不健全、银行体系比较脆弱的条件下，谨慎、渐进地推进资本项目自由兑换进程，在中国加入世界贸易组织后5年至8年实现资本项目的基本可兑换是比较稳健和现实的

㈢ nike是什么

㈣ 财务工作在企业中的作用

作用：

第一，财务会计有助于提供决策有用的信息，提高企业透明度，规范企业行为；

企业财务会计通过其反映职能。提供有关企业财务状况、经营成果和现金流量方面的信息，是包括投资者和债权人在内的各方面进行决策的依据。

第二，财务会计有助于企业加强经营管理，提高经济效益，促进企业可持续发展；

企业经营管理水平的高低直接影响着企业的经济效益、经营成果、竞争能力和发展前景，在一定程度上决定着企业的前途和命运。

第三，财务会计有助于考核企业管理层经济责任的履行情况。

企业接受了包括国家在内的所有投资者和债权人的投资，就有责任按照其预定的发展目标和要求，合理利用资源，加强经营管理，提高经济效益，接受考核和评价。财务会计指通过对企业已经完成的资金运动全面系统的核算与监督，以为外部与企业有经济利害关系的投资人、债权人和政府有关部门提供企业的财务状况与盈利能力等经济信息为主要目标而进行的经济管理活动。财务会计是现代企业的一项重要的基础性工作，通过一系列会计程序，提供决策有用的信息，并积极参与经营管理决策，提高企业经济效益，服务于市场经济的健康有序发展。

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㈤ 衍生金融工具可以指定为被套期项目吗

通用类基金之间的结算，本科目核算企业（银行）的业务往来之间的资金结算付款。其次，主体应按照基金单位之间，分别“同城票据清算”，“信用卡结算”，进行明细核算。三，主要交易结算资金之间的账务处理（一）清除本地票据。建议借项通知单，借记本科目，贷记“其他应付款”科目;发生退款时，借记“其他应付款”科目，贷记本科目;经过时间没有退款退款，借记“其他应付款”科目，贷记“存款”等科目。建议贷项通知单，借记“吸收存款”等科目，贷记本科目;发生退款，借记本科目，贷记“存款”等科目。 2。当投入借记备忘录，放入正确的凭据，借记“吸收存款”等科目，贷记本科目;因误操作提他行的证据及其他原因不能入账，借记“其他应收款”科目，贷款借记本科目，进一步提高，借记本科目，贷记“其他应收款”账户。当放入贷项通知单，放进正确的凭据，借记本科目，贷记“存款”等科目，由于误操作，何况他的银行票据及其他原因不能入账，借记本科目，贷记“其他应付款“科目，退款或重新提高，借记”其他应付款“科目，贷记本科目。 3。将提出证据和投产后的净额计算的证据，不同的是由于，借记“央行”等科目，贷记本科目;弥补不足，做相反的会计分录。收到清算资金时，借记“存放中央银行款项”等科目，贷记本科目（二）其他结算服务;划付资金结算，做相反的会计分录。第四，最终的借方余额，反映企业融资应收账款余额的清算，本科目期末贷方余额，反映了公司清算资金，以满足平衡。 3002外汇交易，核算企业（金融）行为之间的各种外汇买卖业务的主体，以及现金及现金之间的货币汇兑业务。第二次，受试者应根据详细的会计货币进行。第三，卖外币，借记本科目，贷记“现金”，“存款”等科目;购买外国货币，借记“吸收存款”等科目，贷记账户（外币）。资产负债表日，账户上的外币余额按现行汇率换算，汇兑收益和损失的形式，借记或贷记“汇兑损益”科目，贷记或借记账户（功能货币）。第四，最终的借方余额，反映企业外汇交易应收模型;本科目期末贷方余额，反映了公司应对外汇交易模式。 3003外汇结算和销售，核算企业（银行）之间的功能货币，外汇结售汇业务处理的主题。第二次，受试者应根据详细的会计货币进行。三，企业客户的销售业务，借记本科目（外币），贷记“存款 - 外币”等科目，同时，借记“吸收存款 - 功能性货币”等科目，贷记本课程（功能货币） 。客户结算服务，借记“吸收存款 - 外币”等科目，贷记账户（外币）;同时，借记本科目（功能货币），贷记“存款 - 记账本位币”等科目。资产负债表日，账户上的外币余额按现行汇率换算，汇兑收益和损失的形式，借记或贷记“汇兑损益”科目，贷记或借记账户（功能货币）。第四，最终为借方余额，反映贸易外汇结算和销售的商业模式，本科目期末贷方余额，反映公司为满足外汇结算和销售模式。 3101衍生工具一帐户包括衍生工具及运动，形成衍生资产或衍生负债的公允价值。为对冲衍生工具，本科目核算。其次，受试者应按照与衍生工具种类进行明细核算。三，主要会计处理方法的衍生工具（一）企业取得衍生工具按其公允价值，借记本科目，按交易费用，借记“投资收益”科目，按照实际支付的金额，贷记“银行”，“中央银行“等科目。 （二）资产负债表日，衍生金融工具的公允价值高于其账面价值，借记本科目，贷记“公允价值变动损益”科目之间的差异;公允价值低于其账面价值，差异做相反的会计分录。 （三）终止确认衍生工具应经适当变通后“交易性金融资产”，“交易性金融负债”等科目的相关法规。第四，最终为借方余额，反映企业形式的衍生金融工具公允价值资产，本科目期末贷方余额，反映衍生金融工具负债公允价值的形成。 3201对冲工具，本科目核算企业开展套期保值业务（包括公允价值套期，现金流量套期和在境外经营净投资对冲），对冲工具的金融资产或金融负债公允价值的变动。其次，应进行科目根据对冲工具种类进行明细核算。三，主要对冲工具的会计处理（一）公司将已确认衍生工具及其他金融资产或金融负债指定为对冲工具，根据其账面价值，借记卡或信用卡帐户，信用卡或借记“衍生工具”等科目。 （二）资产负债表日，对冲工具应该产生利润时，借记本科目，贷记“公允价值变动计入当期损益 - 对冲收益和损失”，“资本公积 - 其他资本公积”等科目;对冲衍生工具合约，做相反的会计分录。 （三）该金融资产或金融负债时，不再作为对冲工具，他们应该是形成对冲工具的资产或负债，借记卡或信用卡相关科目，贷记或借记本科目。第四，最终的借方余额，反映了公司的资产形成的对冲工具;本科目期末贷方余额，反映企业责任的形成对冲工具。 3202对冲项目，本科目核算企业开展套期保值业务，被套期项目变动是一项资产或负债。其次，当事人对冲项目类别进行明细核算。三，被套期项目的主要会计处理（）的企业将被公认的资产或负债指定为被套期项目的，根据其账面价值，借记卡或信用卡这个帐户，信用卡或借记“存货商品，”“长期借款”， “持有至到期投资”等科目。 （二）资产负债表日，应当对冲项目所产生的利润，借记本科目，贷记“公允价值变动损益 - 对冲收益及亏损”，“资本公积 - 其他资本公积”等科目，所产生的被套期项目的损失，做相反的会计分录。 （三）资产或负债，不再计入被套期项目，他们应该是形成对冲资产或负债项目，借记或贷记相关科目，贷记或借记本科目。第四，最终为借方余额，反映了公司对冲项目形成的资产，本科目期末贷方余额，反映公司的负债对冲项目表单。

㈥ 中国历年体育总投入，给具体数据！

奥运会运行投入多亿美元。北京市奥运场馆投资约130亿元人民币，城建投资约2800亿元人民币。

北京奥运会运行资金投入最终确定为20多亿美元，这一数额将超出申办初期预算5亿美元左右。

“虽然经过了调整和增加，但目前的预算还是收支平衡，略有节余。”北京奥组委财务部副部长沈毓云8月1日在北京奥运会新闻发布会上说，北京奥运会申办时的预算为16.25亿美元，主要是参照往届奥运会的预算估测的。

按照国际奥委会的规定，在整个筹办期间，北京奥组委将出三版预算，每一次预算的修改，要根据筹办任务的增减和汇率变化进行调整。

依此规定，北京奥组委先后作了三个版本的预算，目前执行的第三版预算为20多亿美元，并得到了国际奥委会的批准。上届雅典奥运会的运行资金投入额为24亿美元。

据新华社报道，对于北京奥运会预算增加的主要原因，北京市副市长、北京奥组委执行副主席刘敬民曾于去年底作了解释，一是由于安保任务有所增加;二是因中国货币汇率发生了变化。

但这20多亿美元的投入，仅为北京奥运会运行资金投入的数额，并不是北京筹办奥运会投入的全部。

在北京奥组委和北京市政府8月1日举行的新闻发布会上，北京奥运会新闻发言人刘志介绍，除20多亿美元的奥运会运行投入，北京市奥运场馆投资近130亿元人民币;自2001年以来，北京城市基础设施建设共完成投资约2800亿元人民币。

综合以上投入，北京奥运会投入总额已超过3000亿元人民币。若考虑香港、青岛、天津、上海、沈阳和秦皇岛六座奥运比赛城市，为奥运比赛进行的场馆建设和城市基础设施投资，北京奥运会的全部投入将远远超过3000亿人民币。

刘志介绍说，北京奥运场馆约130亿元人民币的投资，中央和地方财政投入约占一半，另一半资金来自社会的融资，包括港澳台同胞、海外侨胞的捐赠。这些投资包括新建场馆12个、改扩建场馆11个、建设临时性场馆8个，改造独立训练馆45个，这些场馆是直接为举办奥运会新建或改扩建的。

据北京奥组委官方网站介绍，北京新建的12个奥运场馆包括：国家体育场、国家游泳中心、国家体育馆、北京射击馆、北京奥林匹克篮球馆、老山自行车馆、顺义奥林匹克水上公园、中国农业大学体育馆、北京大学体育馆、北京科技大学体育馆、北京工业大学体育馆和北京奥林匹克公园网球场。

“这里不包括相关的配套设施，比如奥林匹克森林公园、国家会议中心、奥运村、媒体村等六处相关配套设施，因为这些设施都由企业自筹资金，赛后利用也由企业自行决定。比如奥运村，本身就是一个住宅项目。”刘志说。

近七年北京城市基础设施建设共完成投资约2800亿元人民币，其中，城市交通累计投资1782亿元;能源基础设施累计投资685亿元;水资源建设累计投资161亿元;城市环境建设累计投资172亿元。

对于2800亿元人民币城市基础设施建设资金的投向，北京市发展和改革委员会副主任王海平介绍说，主要包括以下项目：

——首先是建设了首都机场的东扩工程，建设了T3航站楼。

——改善了铁路枢纽状况，建设了铁路新线路，包括北京南站改造工程、京津城际铁路工程等。

——投资549亿人民币，新增高速公路网总里程578公里。

——建设了146公里的轨道交通，完成了13号线、八通线、5号线、10号线一期、奥运支线和机场高速轨道交通的建设。

——加强了水资源环境的建设，完成了六环路以内的河道治理290公里，建设完成11座中水厂、9座污水处理厂，目前污水处理率已达到92%。

——建设垃圾填埋厂和焚烧厂，城市垃圾无害化处理率达99.9%，郊区垃圾无害化处理率78.6%;此外，还加大了电力等能源建设力度。

刘志介绍说，其中一些项目，比如地铁5号线、机场客运专线、官厅风电场工程、酒仙桥、吴家村等六座污水处理厂建设工程，都是北京“十一五”发展规划确定的项目，“原定在2010年完成，现在提前完成了。”

北京筹备奥运七年间，奥运投资对北京经济的拉动也异常显著。

在2008北京国际新闻中心8月3日举行的“北京经济发展战略及实施情况”新闻发布会上，北京市发改委副主任、新闻发言人王海平预计，按可比价格计算，2007年，北京市经济总量比2001年翻了一番，年均增长12.4%，预计2008年将突破1万亿元人民币。

人均GDP从2001年的3262美元，提高至2007年的7654美元，预计2008年将超过8000美元。

此外，北京市的财政收入从2001年的451.2亿元，扩大到2007年的1492.6亿元，年均增长22%。北京城市居民的人均可支配收入从2001年的1.2万元，增加到2007年的2.2万元，年均实际增长11%以上。

㈦ 耐克诞生于什么时期什么年代大神们帮帮忙

耐克公司简介：总部位于美国俄勒冈州Beaverton的耐克公司是全球著名的体育用品制造商。该公司生产的体育用品包罗万象：服装,鞋类,运动器材等等。2002财年,公司的营业收入达到了创纪录的49.8亿美元,比2001财年增长2%。 耐克公司用自身骄人的业绩印证着其创始人比尔·鲍尔曼曾说过的一句话："只要你拥有身躯,你就是一名运动员。而只要世界上有运动员,耐克公司就会不断发展壮大。" “运动”是耐克的语言 1962年,俄勒冈大学毕业生比尔·鲍尔曼和校友菲利浦·奈特共同创立了一家名为"蓝缎带"(Blue Ribbon Sports)的公司,主营体育用品。1972年,蓝缎带公司更名为耐克公司,从此开始缔造属于自己的传奇。 公司创始人比尔·鲍尔曼自1947年从俄勒冈大学毕业后一直留校担任田径教练,曾经训练出世界田径史上的传奇人物--Steve Prefontaine。比尔·鲍尔曼幼年时家境贫寒,坎坷的经历培养了他铁一般的意志。而现任董事长兼首席执行官菲利浦·奈特作为公司的两位主要创始人之一对耐克的发展同样功不可没。 1959年,奈特从俄勒冈大学毕业,获得工商管理学士学位,一年后,他又进入著名的斯坦福大学攻读工商管理硕士学位。严格的管理教育使他具备了成为一名优秀的管理者的素质。在以后的岁月里,两位校友携手并肩,同舟共济,带领公司不断发展壮大。如今,耐克公司的生产经营活动遍布全球六大洲,其员工总数达到了22000人,与公司合作的供应商,托运商,零售商以及其他服务人员接近100万人。 耐克公司一直将激励全世界的每一位运动员并为其献上最好的产品视为光荣的任务。耐克的语言就是运动的语言。三十年过去了,公司始终致力于为每一个人创造展现自我的机会。耐克深知：只有运用先进的技术才能生产出最好的产品。所以一直以来,耐克公司投入了大量的人力、物力用于新产品的开发和研制。耐克首创的气垫技术给体育界带来了一场革命。运用这项技术制造出的运动鞋可以很好地保护运动员的脚踝,防止其在作剧烈运动时扭伤。采用气垫技术的运动鞋一经推出就大受欢迎。普通消费者和专业运动员都对它爱不释手。 2001年,耐克公司在研制出气垫技术后又推出了一种名为Shox的新型防震技术。采用这种技术生产出来的运动鞋同样深受欢迎,销量节节攀升。除运动鞋以外,耐克公司的服装也不乏创新之作。例如：运用FIT技术制造的高性能纺织品能够有效地帮助运动员在任何气象条件下进行训练和比赛。耐克公司制造的其他体育用品,如：手表,眼镜等等都是高科技的结晶。 耐克的历史 1962午，一个名为菲尔·奈特(PhilKnight)的商学院研究生，在无意中听到《俄勒冈期刊》(Oregon Journal)的人员，正在辩论日本的尼康相机有一天会小会取代昂贵的德国造莱卡(Leicas)相机，当下灵光一闪，写了一份论文。身为俄勒冈大学中距离赛跑的选手，菲尔·奈特认为，如果擅长低价生产的日本制造商，可以生产出品质优良的跑步鞋，利用此一价格优势，就可以开辟出一个新的市场，进而与欧洲的制鞋商，如阿迪达斯(Adidas)与飙马(Puma)等一较高下。尽管奈特毕业之后就到了一家公司担任会计工作，但是在1963年夏天，他还是去了一趟日本，与生产虎牌(Tiger)运动鞋的鬼冢(Onitsuka)公司的经理见面。当他看到这些便宜又轻便，而且与欧洲品牌质量不相上下的运动鞋时，奈特当即受到鼓动，一些样品带回家乡，并出示给他的同学、同时也是运动教练的比尔·包尔曼(BillBowerman)看。这些样品给这位传奇性的俄勒冈教练留下相当深刻的印象，他因而同意出资500美元，成为合伙人。这两个人后来与鬼冢公司签约，以“蓝带体育用品公司”(Blue RibbonSports，简称BRS)的名义，买进1千双虎牌鞋。他们把鞋子放在汽车后面的行李箱，运到运动大会的现场出售，结果，奈特在短短的一年之内就卖出了8千美元的鞋子。他随后即辞去工作，并进口了更多的鞋子。奈特雇用了几个销售人员，他们都是志趣相投的赛跑选手，BRS公司刚好给了他们这个工作机会，让他们可以有不错的收入，同时也享受跑步的乐趣。 1966年，原本就一直在尝试用各种不同方法制作更轻便鞋子的包尔曼，寄给鬼冢公司一双自己设计的鞋子，里面的鞋帮是一个软尼龙的，而非传统的皮革。这双鞋叫做 Cortez，虽然一开始遭到阿迪达斯业务代表的奚落与嘲笑，却在田径比赛中风行一时，成为虎牌旗下最畅销的鞋款。到了1969年，BRS已经卖出了超过 100万美元的鞋子。但是，由于长期过度依赖日本鬼冢公司，他们也开始担心双方的关系恐怕生变。后来，这种担心果然成真，日本方面开始寻找更大的批发商，并威胁要中止合作关系。奈特被迫选择，或者卖掉他的股份，并面对法律问题，或并另觅他法来生产鞋子。因此，带着他的几个员工这些员工已经开始开发设计出一条不同的生产线——奈特认为单打独斗的时候到了，他决定要接受更大的挑战。因为违约，切断了与鬼冢公司的合作关系之后，他找到一家位于爱塞特 (Exeter)的工厂，并与日本的一家贸易公司口商岩井(Nissho Iwai)合作(该公司向他们提供信用融资)，开始以一个新的名称与商标销售鞋子。在员工约翰逊(Johnson)的一场梦境中，希腊胜利l女神的形象浮观，因此，他们取了“Nike’’(耐克)这个名字(占希腊胜利女神，即名为Nike)。而当地的一个女学生凯洛琳·戴维森 (CarolineDavidson)，只收取35美元的费用，为他们设计了一个胖胖的勾勾符号，成为耐克的新标志。这个标志一开始小太讨人喜欢，因为它不像阿迪达斯鞋子上的条纹，具有支撑脚底足弓的修饰作用，也小像飘马的标志可以修饰支撑足部的圆形部位，只有纯粹的装饰功能。但是，这个 “Swoosh”(指“嗖的飞过去”)，也就是耐克的绰号，却成为全世界最知名的标志，而且对于耐克公司的成功，居功至伟。 成功的要素 在一个形象代表一切的世界里，耐克的是全世界最多人认得的标志之一。要了解耐克的成功与企业文化，对于的了解是不可或缺的，因为它是让耐克品牌变得无所不在的一个商业标志。由于实在太知名，以至于在耐克的广告中只见到，而没有看到公司的名字，因为他们有充分的把握，人们看到这个符号即知道这是耐克，毋须出现只字片语。它成为一个文化的圣像，一个耐克用来提高品牌价值、知名度，以及地位的圣像。没有一家体育用品公司的品牌像它那么为人所知。为了证明此点，只消问问任何一个人锐步的标志是什么。他们可能脑中一片空白。事实上，锐步的标志以一个“矢”代表，它仅仅没有准备好，让消费者认识或想要见到它。而耐克在与广告商成后与肯尼迪(wicden&Kemledy)的合作下，希望这个勾勾标志能在所有广告中清楚地被看见。公司的广告与营销预算，估计约高达年收入的10％，就为了将它的符号深深烙刻在消费者的脑海中。 为什么这个标志对于耐克的企业文化这么重要?理由是，它与美国的古老智慧“做就是了”(Just Do It)密不可分。耐克不只卖运动鞋，它所出售的是一种生活方式，这是它成功的关键。这个标志对于人心的激励，以及这一哲学背后的干劲与决心，是与每个人都有关的，不管你是不是运动员。耐克运用一种励志式的语言来激发消费者。不管你是谁，你的头发或皮肤的颜色是什么，你遭遇了身体上或社会生活中的什么局限，耐克说服消费者，你一定可以办到。它告诉人们要振作起来，抓紧人生的方向盘，并且采取行动。在“做就是了”的广告词背后，是一个非常美国式的意识形态；然而，随着全球化的进展，原来是美国意识形态的东西，变成了一种全世界共同的渴望，渴望能有一个公平的竞技场，可以让人们不只在运动方面，而是在人生的每一层面都一争短长。这可以追溯到美国早期的拓荒者精神，和他们对成功的渴求。耐克无疑是将伟大的美国梦行销全球，并且提倡其工作伦理；耐克告诉它的消费者，如果你下定决心，奋斗不懈，你就会超越他人，征服一切。借由这样的方法，即利用人们对于成功的热切渴望，耐克也创造出了它自己的一种人格与态度。通过巧妙地运用一句非常简单的广告妙句，它成功地将一种生活态度融入其所出售的商品中。

㈧ 经营租入的设备与融资租入的设备为什么后者企业能够确认为资产，不都是租，虽有使用权但没所有权不是嘛！

融资租赁是指出租来人根据承租人对出卖自人（供货商）的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金，承租期满，货物所有权归属于承租人的交易。
它是指当企业需要添置设备时，不是向金融机构直接申请贷款来购入，而是委托租赁公司根据企业的要求和选择代为购入所需的设备；然后企业以租赁的方式从租赁公司手里租赁设备来使用，从而使企业达到融通资金的目的。
融资租赁是商品资金形式表现的借贷资金运动形式，是集融资和融物为一体的信用方式，兼有商品信贷和资金信贷的双重特征。在这个过程中，出租人通过出租设备商品的形式向承租人提供了信贷便利；而承租人直接借入设备商品，取得了设备商品的使用权，这实际上就是获得了一笔资金信贷，并在从事生产经营的过程中创造出新的价值。这种既表现出设备融通的贸易形式，又反映了资金融通的信贷方式的融资性租赁。

营业性租赁。由普通出租和租用关系形成的租赁业务。租赁过程中承租人以支付租金为前提使用设备，出租人自始至终拥有设备所有权。出租人仅赚取设备使用费，承租人仅使用不拥有设备。这一点与融资租赁性质截然不同，后者出租方收取名义租金，租约到期时设备产权将转移给承租人。